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石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图分类学号:F830 文档确认码:A
柴纳纸业网 /2/
摘要:本文采取多空头寸比率的新处置方式,留在心中转变的用法阐明。探究瞥见:石油远期价钱指导了使充满资产顺势而为,格兰杰助长两个转寄合约净位转变的理由;这两种转寄市网的外景并故障推进或稳固的诡计。,两种转寄市者是价钱无线电接收机,它的市作战不克不及变为CH的要紧驱动力。,这标示石油转寄推销缺席丧权辱国价钱瞥见效能。。
关键词:石油转寄 油价 市头寸
文档综述
石油远期价钱与两种石油净时值相干探究,先前的文档有三个根本立场:
投机贩卖推进油价转变,供需、美国钱轻视和安宁方程式没有解说。,经过表资产流入和植物似地生长量的巨万转变,以为石油价钱的转变适宜是投机贩卖行动的产物。。
投机贩卖支撑权了油价的转变。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地添加将缩减。,持仓量的添加将添加石油远期价钱。;远期价钱的高涨将缩减套期保值的净外景。、对冲基金净添加(宋宇华等),2008)。
中立立场,投机贩卖者外景的转变故障高涨向后的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品转寄市协商会议(CFTC)颁布的持仓和考察标示持仓转变早于价钱转变的产物做证实,以为缺席投机买卖的迹象,关青有以为市量和市量的添加。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,事务市者或对冲基金鉴于CHA方针决策使充满谋略,非事务市者(即投机贩卖者)不决议他们的谋略。。
定冠词与先前的辨析区分。:优先,旧的的范本消息是2010的新消息。,石油远期价钱在范本P上经验了五次彰的增长。、更迭转变的阶段。;秒,涉及消息处置方式的根究,论文反应某类使充满者多空绝对力气的净头寸采取先计算多空头寸比率合乎逻辑的推论是取对数的方式。
变量、消息源与处置
依探究必要,除石油远期价钱(FP)外、套期保值市多空头寸比率(C_LS)、投机贩卖者多空头寸比率(NC_LS)作为辨析变量外,还引入美国事务石油存储水准(CPR)和钱按生活指数装束(USDX)这两个变量来体系计量模式,CPR和USDX将是模式的控制变量,多的探究通用推论,这两个方程式首都对石油远期价钱发生所有物。。FP为纽约商品市所(NYMEX)新近任一交割月成年人的的WTI石油转寄合约价钱,与网位绝对应的星期二沉淀。C_LS为美国商品转寄市协商会议(CFTC)统计数字的每周二事务市商(commercial traders,石油商品在运输量作战中间的实践运作,首要经过转寄合约对冲现货商品推销风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC统计数字的每周二非事务市商(non-commercial traders,包罗商业的除了的安宁市者,普通以为投机贩卖者在吐艳外景上的净多头分。缺席石油转寄市净位,反应了BOT的长处,首要思索不克不及用于Loga的负电力网外景。,而多空头寸比率能反应单方力气相似物,它也便于消息处置。。CPR是与多空头寸比率对应的上一圈周五消息,美国能源教训署(EIA)的消息,反应家伙对紧接在后的的犯愁和安全处所公关的所有物。钱兑钱消息因为市平台出价的钱按生活指数装束。。
战利品疏密为2003年1月7日至2010年1月26日。,总公共用地369组消息。同时,宠爱驱散异方差性,是你这么说的嘛!变量的天然对数间隔的,在变量屯积将L加到天然对数。
消息统计数字怪癖
图1是FP、C_LS与 范本运行中间的最近的图,表1是三个变量的统计数字示性数。从中可以看出:
优先, FP常常与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1规范偏差系数表示,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
秒,与FP最近的关系上地,CYLS更稳固,根本动摇在100接近,但财富不到100的人居多。,这标示套期保值市者在油价高涨进程中破费了更多的时期。,这可能性对石油远期价钱高涨有必然程度的支撑权功能。,LC_LS与LFP相相干数证物了这样地陈述。
第三, NCLLS最近的不彰,但与CYLS比拟,有三个彰的怪癖。:首次是NCYLS的大部价格超越100。,这标示投机贩卖者在油价高涨进程中表示得每件东西突起的。,其运输量作战可能性在推进油价侧面发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是规范偏差系数,NCYLS的动摇性很高于C_LS;三,NCYLS与CLLS经过在明显的负相干相干。,对数后的二者相相干数为。是你这么说的嘛!怪癖阐明,投机贩卖者表演着,他们对石油远期价钱根本走势的洞察力与O相反。,这也成真了转寄市的竞争者。。
确证辨析
(i)消息安抚性的进行视察
变量的ADF单位根测得结果产物显示,在表面之下5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单概数序列,LCLLS和LNCL是镇定的时期序列。标示石油远期价钱与两种转寄市多空头寸比率经过不在年深月久协整相干,就是说,三变量经过缺席年深月久稳固的相干。。
(二)格兰杰因果进行视察
Saliency吃水线,测得结果产物显示:任一是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值市多空头寸比率、投机贩卖者多空头寸比率的格兰杰理由;滞后期分岔为1~6周。,套期保值市多空头寸比率或冲基金市多空头寸比率都故障石油远期价钱的格兰杰理由;二是2周早期。,套期保值市多空头寸比率是投机贩卖者多空头寸比率的格兰杰理由;而滞后期分岔为1~6周。,对冲基金市多空头寸比率都故障套期保值市多空头寸比率的格兰杰理由。
超过产物标示::,事务市商和非事务市商位的转变,这是价钱的无线电接收机。超过产物标示::,两种石油转寄市商过来(超越一圈)的多空头寸比率弱对比较期的石油远期价钱发生明显所有物,它区分于人的真实接受。。竟,转寄市商的市头寸转变会对石油远期价钱发生必然的所有物是一种很盛行的立场,但这种所有物适宜更感情声像同步所有物。
别的,对钱按生活指数装束、石油仓库与石油远期价钱经过因果相干的进行视察同样分歧的。,产物标示::钱按生活指数装束、美国石油事务仓库是格兰杰石油远期价钱的理由。,就是说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱故障美国钱按生活指数装束的格兰杰理由。。测得结果产物如图2所示。。
(三)鉴于VAR模式的预测方差说明
VAR模式由与某人击掌问候内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),依教训规范法,变量的最适宜的滞后阶为1阶。,在这点上,模式的AIC通用最低的。。方差说明的产物标示::优先,石油远期价钱占其预测方差的90%。,钱按生活指数装束、美国事务石油仓库对石油远期价钱预测方差的所有物分岔占6%和3%,所有物更明显,而套期保值市多空头寸的比率、投机贩卖者多空头寸的比率对石油远期价钱预测方差的所有物总和不到。这阐明转寄市头寸在解说上关系上地柔弱的。,依每周市消息,显示转寄市是不敷的。。秒,石油远期价钱对套期保值市多空头寸比率、投机贩卖者多空头寸比率预测方差的所有物分岔占12%和15%,这阐明油价对两方具有彰的预测功能。。第三,套期保值市多空头寸比率对投机贩卖者多空头寸比率预测方差的所有物占64%,这标示投机贩卖者是转寄推销的拍马者。。

  

  推论与启发

  优先,依两种外景的比率表,对冲市者对石油远期价钱的高涨更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱高涨进程中更为突起的。套期保值市多空头寸比率是投机贩卖者多空头寸比率的单向格兰杰理由,二者经过呈海拔负相干,探究标示,投机贩卖者作为套期保值市者的支持者。,这是任一后优,这颁发专业合格证书了这两个市者的精确地解释是应该的的。。

  秒,少数时期内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸比率走势集收敛而与套期保值市多空头寸比率走势相反,而油价动摇性则远高于后二者。,三者经过缺席协整相干。,石油价钱与石油转寄经过缺席年深月久稳固的相干。

  第三,应用范本消息中间的周消息,咱们仅仅通用石油远期价钱所有物两种转寄的推论。。钱按生活指数装束、美国石油事务仓库为代表的安宁所有物方程式向石油远期价钱的所有物要比两种石油转寄市头寸在统计数字上明显。阐明然而转寄推销的事务市商和非事务市商会后面的石油远期价钱并成相反用法阐明地装束两种转寄头寸,又不克不及说两种转寄市商的市头寸转变会对石油远期价钱走势会发生明显所有物,鉴于两种转寄市多空头寸比率量上具有取余运算怪癖,转寄市头寸很可能性弱变为任一要紧的DRI。。

  四分染色体一组之物,钱按生活指数装束、美国事务石油仓库对石油转寄P有解说功能,但两个石油转寄市头寸在解说石油转寄侧面很弱。,石油远期价钱的走势更多地停止其历史价钱。。

  转寄市头寸对石油远期价钱的所有物忽视,同时,转寄市舱位也缺席彰的连根拔出。,这是鉴于每周消息的辨析。。别的,鉴于接管使无效的在,石油远期价钱也会受到非控制和统计数字的所有物。,这是投机贩卖的最大方程式。,也很难通用检验和消息来颁发专业合格证书这一计划。。合乎逻辑的推论是仅依托CFTC颁布的WTI石油转寄合约每周持仓消息并不克不及坚信石油转寄推销不在不适当的投机贩卖的推论。

  作者提议,首要石油消耗国应与T,助长法院市与转寄市协商会议勾结,领先不适当的投机贩卖,当远期价钱超过基数10%时,马夫强迫送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你分开基数30%,转寄指导下的国际新闻限价机制,石油年深月久购置者与出让人直系的转让,驱散使充满银行的银行家的职业投机贩出让人程式和对冲风险,缩减石油价钱的巨万动摇,给世界合算的使朝移动为害。

  参考文档:

  1.马登科.国际新闻价钱决议的四分染色体新怪癖[J].柴纳石油大学日志(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。转寄推销、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变更的关系上地辨析[J]。合算的器,2008(9)

  4。支撑指南。国际油价动摇的运行模式,2008(1)

  5。Duwei。石油转寄使充满与油价的相干,2007(4)

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